雖然7月議息會議美聯儲如期降息，并提前結束縮表，但市場反應卻令人大跌眼鏡，美股大跌，美元指數創出新高。從過程和結果來看，筆者認為這是一次“得不償失”的降息，不但浪費了寶貴的降息空間，而且在一定程度上對美聯儲政策的公信力造成一定負面影響。對于我國央行而言，美國政策的不確定性將使我國貨幣政策在制定上更為謹慎，我國央行大概率將更注重政策獨立性和靈活性，結構性貨幣政策操作可能成為主要發力點。

當前美國的通脹與利率走勢，是支撐美聯儲在當前時點降息的重要原因，但若從基本面情況來看，無論是二季度不弱的GDP增速、處在榮枯線上方的PMI表現，還是強勁的勞動力市場，抑或是穩定的金融條件指數，均顯示美聯儲并沒有在當前時點徹底打開降息周期的必要。

美國二季度GDP雖然較一季度GDP而言有所回落，但仍超出市場此前預期。從趨勢上看，美國GDP自2016年以來的低位持續回升至2019年一季度，二季度GDP的回落不能證明美國實際經濟增長已進入趨勢下行周期。

美國當前的消費格局較為穩定，二季度實際消費支出較一季度出現明顯回升，居民薪資水平持續增長與可支配收入的穩定增加均暗示美國消費尚有潛在增長動能。美國當前的制造業PMI尚處在榮枯線上方，服務業PMI也位于55的景氣度之上，與此前降息周期打開時PMI跌破榮枯線相比，此次美國經濟運行尚未到達大幅衰退的階段。

當前勞動力市場仍然穩健，非農就業和薪資水平雖然有所波動，但并未出現大幅下行的情況，與PMI的景氣度相印證，反映企業在勞動力雇傭層面仍較為樂觀。從市場表現來看，芝加哥聯儲金融狀況指數和貸款經理指數保持平穩，反映美國金融市場和信貸水平都處在較為穩定的環境中，實體經濟運行較為平穩，暫未出現流動性與貸款大幅收縮的局面。

從本次美聯儲的政策聲明來看，美聯儲認為當前經濟形勢表現較好，符合其長期目標，本次降息主要是為了對沖全球增長放緩所帶來的不確定性，如企業資本支出降低、制造業信心不足等。因此，筆者傾向于認為，短期美國基本面韌性十足，尚不支持美聯儲進入降息通道，此次美聯儲的降息更類似于1995年的“預防式降息”。